本周，央行首次明确表态，货币政策将根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调，沪深两市闻声连续下挫，市场预期也随之发生微妙变化

　　□本报记者赵子强

　　在2009年已经走过的7个月中，沪深指数的月线7连阳带给A股市场投资者的是惊喜，特别是进入6-7月以来，两市股指均出现大幅猛涨，原因是6-7月份的经济复苏迹象的逐步明朗带来的极度乐观。可是市场在7月29日出现的5%巨幅下跌，这是沪指在近8个月以来最大跌幅，而接下来的反弹也未能持久，最近几个交易日的连续阴线，K线形态已出现沽空组合，与前期市场对于全面复苏的热情形成鲜明对比。

　　市场就是这样在充满迷惑中前进，流动性过剩推动市场快速上涨同时引起了投资者对通胀的预期，而央行货币政策将根据国内外经济走势和物价变化进行动态微调使市场闻到了一丝流动性将收缩减气息。虽然三部委于昨日召开新闻发布会称，“货币政策没有微调，不会采取规模控制办法来控制商行信贷”，但是仅从公布的上半年累计新增贷款7.37万亿元的数字就可以感到货币信贷环境有多么的宽松，同样这种态势在下半年得以继续保续也是不可想象的。

　　其实市场的内核已然发生变化，中级反弹原因的逐步消解以及新增长因素也正在酝酿之中，但在此消彼长的过程中，市场就会出现等待震荡或者回落蓄力走势。当然，市场总是不能忽视热情的，但是热情是不可以预估的，走一步看一步是每日的应对，但是从清晰的投资的逻辑主线讲，资本价值也就是投资回报才是决定市场的基本因素。

　　货币供应实际出现微调迹象

　　对于流动性而言，目前市场的一致看法是如果通胀同比数字不出现大幅回升，那么政策不会调整，因此考虑到通胀的基数效应，即使新增长因素持平，十月份左右转正，明年二季度见顶，因此这也是据此由货币政策判断，分别在今年四季度和明年二季度市场调整。但是，实际上我们可以看到，货币政策的调整从来不是由通胀数字本身决定的，尤其是目前基数扰动下的同比数字，和经济增速一致，环比的波动更有意义，因此，通胀未来更应关注通胀的环比波动，考虑到目前大部分流动性并未进入实体经济领域，因此资产价格也是目前货币政策的参考观察点。从这点意义上，我们提出资源价格和资产价格的快速上升将成为中级反弹的掘墓人。因为这不仅拉高了身为中游制造核心国——中国的成本，同时也会影响到政策宽松程度的禁锢。

　　从最新统计的数据来看，6月25日央行会议之前的正回购金额累计为2500亿，全部是28天期限、利率为0.90%，而之后截止7月23日的正回购金额已经达到4000亿元，并且出现了新的91天期限回购，中标利率也从28天回购的0.90%逐次以5个基点的增幅上升，目前达到1.05%；另外从央票发行的力度来看，6月25日之前累计为3100亿元，7月份开始到目前为1950亿元，规模虽然有大幅降低，但是票据利率持续上升，而且关键的转向在于7月16日央行在时隔7个月后重启一年期票据，从历史经验看，这种变化往往是货币政策微调的典型信号，另外一点微调在于3月期票据利率的持续上升，这种变化趋势还是比较明显的。

　　但是由于市场热情的高涨，即使央行在7月20日后已经明确表示出对于下半年通胀压力的担忧，并且在保增长的同时将防通胀作为政策重点，目前的市场依然普遍认为货币政策的微调将很难达到抑制上半年流动性过度扩张的效果。这根源于中央主导、地方拉动的投资扩张已经持续了大半年，财政刺激的效果深入到经济未来复苏的预期之中，因此上半年投资的过度扩张是必然的结果，常规性货币调控措施似乎已不足以回收过度泛滥的流动性，但是值得注意的是，从微观主体银行调研来看，由于银行自身的放贷规律以及紧张的头寸角度看，下半年主动收缩的意愿也会强于市场预期，特别是二季度之后成为放贷主力的城商行面临更为紧迫的局面。

　　目前央行下半年货币政策微调的思路已于7月24日正式公布。当天召开的央行分支行行长会议明确了未来保持政策的连续性和稳定性，坚定不移地继续实施适度宽松的货币政策，同时要注重运用市场化手段、灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷的适度增长，增强可持续性以满足促进经济回升、保持经济平稳较快发展的需要。在继续坚持适度宽松货币政策的同时，区别于6月25日的第二季度货币政策委员会会议精神有所不同的是，此前一直强调“引导货币信贷合理增长”，而此次央行的年中工作会议上却变成了“引导货币信贷适度增长”，且央行强调要注重运用市场化手段进行调控。这次由“合理”微调至“适度”，类似于美联储6月25日提出的从“宽松”转向“中性”，这意味着央行货币政策微调的最终信号已然明确，流动性的政策面背景已悄然改换，虽然方向不同，但正如去年4季度初的改变一样。

　　因此，中国下半年的流动性收缩很难避免，关键不过是回收幅度大小对于市场冲击的大小，综合信息分析，预期大约回落至平均每月1000亿到1500亿，流动性的紧缩伴随着对企业活期资金的挤压，会使市场的源头活水大大受限。

　　市场资金需求将进一步增大

　　在股市不断升温的同时，大小非减持的力度不断加大，A股上半年解禁股减持市值已达480亿元，这一规模超过了2008年全年减持市值407亿元，也超过了2007年全年减持市值822亿元的一半。进入7月份以来，大小非减持力度没有丝毫减缓的迹象，减持公告频繁见诸报端。

　　新股发行逐渐加速。从6月29日重启IPO以来，新股发行的数量已达到7只，共计募集金额555.7亿元，光大证券已于8月4日网上申购发行，接下来的是光讯科技、新世纪、天润曲轴、博深工具将在下周发行，后面可以看到的还有亚态股份世联地产等。新股发行的节奏有逐步加快的趋势，这有可能给市场造成一定压力。首先，已经过会但尚未确定发行时间的新股数量高达44只，其中08年即已过会的有23只；其次，IPO开闸后发审委新批IPO的速度可谓不低，6月29日至今仅仅一个月的时间，过会的新股已达11家（包括已确定发行日期的和尚未确定发行日期的），其中也不乏中国船舶重工等大盘股。由此可见，在“库存”新股数量较大而新批IPO项目源源不断的情况下，新股发行及上市的节奏势必加快，且不论这些新股将给市场带来实质性的资金流出压力，接二连三的新股发行也有可能给投资者造成一定的心理冲击。

　　再融资压力加大。随着今年以来股指的不断上扬，上市公司再融资的热情也日渐高涨。今年1月份仅8家公司推出股权再融资预案，2月份推出股权再融资预案的公司达到12家，进入3月份以后步伐则明显加快，预案数上升为25家，6月份达45家，7月份（截至7月31日）达到38家。今年以来，推出增发预案的上市公司合计已有190家。增发股份数量也同样随着股指的高涨而逐步攀升。1月份预案中的增发股份数合计为20.51亿股，2月份为15.55亿股，3月份则上升至52.43亿股，4月份以后，预案的增发数量每月均超过90亿股。截至7月31日，今年以来推出增发预案的股份数合计接近450亿股。除了上述等待实施的180余个再融资预案外，今年已经有不少去年获得批文的方案趁着股市好转得以发行。统计数据显示，截至7月31日，今年以来沪深两市已经完成定向增发的公司共57家，融资金额合计达965.86亿元。

　　创业板已渐行渐近。7月26日起，证监会已开始受理创业板公司IPO申请,此举标志着创业板已进入实际操作阶段。据报道，证监会已总计接收了108家企业的申请材料，这意味着首批登陆创业板的公司数量有可能超出预期。虽然目前仍难确定创业板推出的具体时日，但很显然这一日期已为时不远。在当前多空分歧加大的市场环境下，不排除有部分资金提前撤出转而备战创业板，这也有可能对短期市场构成一定压力。

　　投资机会转向业绩增长

　　市场资金面临压力，流动性充足推动个股普涨的局面可能会出现改变，投资方式也理应向价值回归。随着宏观经济逐季回升，国内政策导向的焦点将转向推动经济结构的调整，以寻求经济的可持续增长。从时点来看，预计，三季度政策将微调，四季度将会有较明显的变化，下半年，调结构政策将全面铺开。未来在产业结构调整中获益的上市公司主要分布在前期出台产业振兴规划的产业之中。

　　提到调结构，银行证券首席经济学家左小蕾认为，应该重点关注四个着力点。首先，应该注意到外需市场新的增长点和贸易结构调整的机遇。其次，市场化进行产能过剩行业的产业整合。其三，应该坚持垄断行业对民营资本开放，产生推动经济增长最明显的效果。比如金融领域进一步对民营资本开放，更多建立民营资本主导的小额信贷金融公司等。最后，把节能减排转化为循环经济进行推动，加大向循环经济的投资，以此作为新的增长点。

　　结合产业振兴规划中关于提高生产规模、生产工艺、排污标准、地理位置等方面的行业准入门槛、完善产能退出机制，拨备技术改造专项资金、科研经费、鼓励设立海外研发机构，推动兼并重组、控制原材料流向、强调区域布局、提升产业集群、鼓励海外兼并等。

　　综合以上产业调整和价值回归的角度来说，四类公司就具有非常明显的业绩提升优势。新能源受政策扶持力度大，政策补贴使行业整体出现转机；石油天然气煤炭在资源价格改革中将大幅提升其资产价值；农业类股将在三农政策调整中获利、公路铁跌基础设施建设政策出资大力拉动内需要的项目以基础设施建筑为首，该类公司将逐步并持续不断的获利大订单而提高业绩。

　　低碳经济板块：绿色产业构筑市场新亮点

　　□金百灵投资

　　近期A股市场宽幅震荡，市场趋势渐有从上升通道转为箱体震荡的特征，在此背景下，具有战略目光的投资者开始布局下一个领涨板块，而符合历史发展潮流的低碳经济板块无疑具有担任新领涨板块的能量，那么，如何看待这一板块的运行趋势呢？

　　乐观行业前景赋予高溢价

　　纵观目前媒体披露的信息来看，绿色革命主要来源于全球传统能源危机，包括煤炭、石油等一次能源面临着一定的储量危机。而且，大量燃烧煤炭、石油等化石能源，将给地球带来沉重的负担。所以，各国政策在近年来一一直加大了对绿色革命的相关产业的扶持力度，而绿色革命目前的核心点在于形成低碳时代，从而为证券市场提供了一个新的板块——低碳经济板块。

　　而且，历史经验来看，每一次大的经济危机都孕育着大的革新和大的机遇。本轮经济危机爆发之后，世界各国政府不仅没有减轻对绿色革命的支持力度，相反，为了更快的摆脱经济危机，各国政府不约而同的把“绿色革命”相关产业集群作为最重要的经济增长点来扶持和鼓励；在全球IT革命之后，绿色革命是少有的符合人类历史发展趋势、已经拥有足够的技术储备和产业基础、能够创造出巨大的投资机会和就业机会、能够迅速发展壮大的新的经济增长点。

　　正由于此，有观点认为，不排除绿色革命有成为人类历史上第四次重大的科技革命的可能性，将彻底改变人们的生活、工作乃至整个世界。而对于作为每年全球最大的碳排放国家和在全球碳排放增量中占比2/3的国家，我国将是全球绿色革命的关键一环，中国必将开辟一条彻底的绿色崛起之路，从而意味着绿色革命将给相关上市公司带来实质性的革命性的影响，未来的业绩增长前景更为乐观，故这必然会赋予市场新的做多溢价预期。

　　四大路线寻找成长股

　　那么，低碳经济板块将体现在那些产业路线上呢？就目前来看，笔者倾向于认为主要有四类，一是环保产业，主要包括污水处理、固定废弃物的处理等。目前环境压力较大，为了支持绿色革命，环保产业必须得到迅速的发展，其中固定废弃物的处理已成为一个迅速成长的产业，合加资源将此产业作出奋斗方向，无疑是正确的。

　　二是节能产业，包括工业节能，比如说余热回收发电、工艺改进以及节能材料，也包括建筑节能，智能建筑、节能电家、节能材料与节能照明均可归结这一产业路线。另外，汽车节能也可包括在节能产业中，比如说混合动力汽车。不过，也有业内人士认为混合动力汽车并不是节能产业，只是能源的替代产业。

　　三是减排。这其实也包括前文提及的余热余收、余热循环与余热发电，但为了表述的方便以及考虑到提升传统能源的效率和碳减排的重要性，故单列一个产业路线，其间涉及到清洁燃煤、IGCC、CCS、农业减排增汇等。

　　四是清洁能源，包括新能源的风能、太阳能、地热、潮汐、生物质能等，也包括清洁能源的水电、核电等。更包括能源的传输方式，比如说高压、超高压以及由此衍生出的智能电网业务。

　　就目前产业应用来说，其实上述四大路线图均有较为成熟的产业应用模式，所以，有望成为A股市场长炒不衰的题材，这从本轮弹升行情中的新能源业务的炒作路线中可窥一斑，故低碳经济板块有望成为未来A股市场新的领涨板块，牵引着A股市场走出当前的箱体震荡格局，如此就意味着低碳经济将面临着新的投资机会。

　　既如此，在操作中，可以遵循上述路线寻找投资机会，就目前来看，有三类个股最具有成长空间，一是合加资源等为代表的环保产业股，二是以华光股份、泰豪科技等为代表的节能板块。三是智能电网业务相关的个股，尤其是看好高压、特高压相关品种，平高电气、国电南自等个股可跟踪。

   已有_COUNT_条评论我要评论